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中金发布研报称，有计划到IP运营业务增量，上调知乎-W（02390）26/27年收入6.5%/5.8%至26.4/26.9亿元，看护Non-GAAP净利润预测。现价对应港/好意思股均为26/27年0.6/0.6x P/S。看护跑赢行业评级。有计划到行业估值核心下移，看护筹商价港/好意思股9港元/3.7好意思元（均对应0.7x 26年P/S）港/好意思股上行空间18%/22%。
中金主要不雅点如下：
收入相宜该行预期，Non-GAAP净利润好于该行预期
1Q26收入6.52亿元，相宜该行预期，Non-GAAP归母净利润同增147%至1，716万元，好于该行及商场预期。该行觉得主要系技术用度支拨（有计划股权激勉用度加回）略低于该行预期。
核心业务展现韧性，IP运营成为新增长极
公司自本季度起从头分辩收入结构，以更好反应业求现实。1）付费内容及IP运营：1Q26收入环增16%至4.02亿元，其中，平均月订阅会员环比回升至1，310万，百家乐2026世界杯中国官方下载付用度户数已现企稳回暖迹象。该行预料IP运营罢了同比三位数增长。公司“盐言故事”IP向影视/短剧/漫剧的加快开导正在酿成可不雅的增量收入，该行预测IP运营收入占比将抓续进步。2）营销办事：1Q26收入1.91亿元，该行觉得，公司主动优化告白居品、均衡用户体验与营业化的调治抓续鼓动。3）其他业务（含处事培训）：1Q26收入5，780万元，持续策略减轻，相宜公司聚焦利润率、优化ROI的导向。
2026世界杯中国亚博app官方手机版AI与社区生态加快会通，营业变现后劲逐渐开释
知乎直答社区浸透率抓续进步，AI才气正与社区内容、创作家生态和营业化系统加快会通。公司于功绩会暗示AI运用将参加第二阶段（成就数据平台、举办黑客马拉松等以成为更灵通的平台）。此外，该行判断IP运营有望受益于AI接济内容分发与版权匹配，加深对内容财富化的赋能。
抓续回购，现款储备富饶
公司1Q26回购约420万好意思元。驱散1Q26末，公司现款及现款等价物、依期进款、短期投资共计44.9亿元。公司公告暗示将弥远聚焦罢了耐久股东价值最大化。
风险辅导：IP运营增长可抓续性不足预期；营销办事复苏节拍慢于预期；付费会员增长还原不足预期；AI居品营业化程度存在不笃定性。
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