智通财经APP获悉，中金发布研报称，保管金山软件(03888)2026年/2027年收入预测不变;谈判到游戏业务毛利承压以及用度投放略有飞腾，部分被投资收益所对消，下调2026年归母净利润2.8%/2.9%至13.8亿元/9，758万元。保管跑赢行业评级，下调筹画价12.5%至28港元(基于2026年SOTP估值，谈判到金山软件被剔出恒生科技指数，将集团化扣头率由55%上调至60%)，对应25倍2026年市盈率。公司现在来回于19倍2026年市盈率，对应32%上行空间。
中金主要不雅点如下：
2026年一季度收入允洽阛阓预期、筹画利润不足阛阓预期
金山软件公布1Q2026功绩：收入24.17亿元，同比增长3.4%，允洽阛阓预期;筹画利润3.95亿元，同比下滑34.3%，不足阛阓预期，主要系游戏业务进展不足预期。经调治归母净利润大超阛阓预期，主要系一次性投资收益所得超出阛阓预期。
办公业务增长动能壮健，游戏业务短期承压
办公业务方面，一季度收入同比/环比+24%/-8%，三大中枢业务全面增长。个东谈主业务由AI智商执续进步启动，百家乐软件APP下载官方版带动WPS AI月活跃用户及付费转化进步，WPS 365业务在民营企业和场所国企客户中执续渗入，WPS软件业务增长由信创需求扶持，环比下跌主要响应WPS软件业务的季节性回落。游戏业务方面，一季度收入同比/环比-22%/-7%，主要系《剑网3》等中枢存量游戏活水下滑，而新游戏孝顺尚未变成灵验对冲。预测改日，处分层暗示将执续参加旗舰IP、布局全新址品与品类、深入AI在游戏创作中的愚弄，后续将要点鼓动《剑网3》的版块更新，同期加快《鹅鸭杀》长线运营与公共化布局。预测2026年二季度，该行臆度办公业务收入将保执双位数增速肃肃增长，游戏业务短期压力或将执续。
易游官方网站APP下载筹画利润率压力执续
一季度筹画利润率达16.4%，同/环比-9.4ppt /-3.3ppt，同比下滑主要系游戏毛利承压以及AI参加加大，以及奉行营销用度加多。归母净利率达45.2%，同/环比+33ppt/+7.9ppt，主要收货于互助公司对外投资基金形式产生大额投资收益。
风险领导：新游戏进展及老游戏执续性不足预期;办公业务WPS AI营业化落地不足预期百家乐软件APP下载官方版，或国产化鼓动节律不足预期。